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证监会活跃资本市场一揽子政策点评:利好政策有望持续出台 重申看好券商板块

来源:和讯方正证券曹柳龙 发布时间:2023-08-20 14:52:18


(资料图)

事件:8/18,证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问,确定了一揽子政策措施。
活跃资本市场工作把握四大原则,聚焦制度和费用优化、加强多部门联合发力。监管提出在活跃资本市场的工作中要把握标本兼治、突出重点、稳字当头、发挥合力四大原则。1)“标本兼治”指向持续完善资本市场基础制度,统筹发展股票、债券、期货市场。2)“突出重点”即要力争引入源头活水、降低交易成本;沪深北交所当日均宣布下调证券交易经手费率,测算出会减少投资者2022 年交易成本约65 亿元,预计未来会有更多的降低交易摩擦成本措施出台以促进交投活跃。3)“稳字当头”指向稳预期和维护市场总体平稳。4)“发挥合力”指向加强跨部委沟通和政策协同,后续其他部委,多部委联合合力,针对市场呼声较高的下调证券交易印花税税率,证监会虽未给予确切答复,但后续跨部门的政策协同可期。
活跃资本市场、提振投资者信心的主要措施包括投资、融资、交易等六大方面,投资者参与力度有望显著提升。1)加快投资端改革,大力发展权益类基金:在资管产品打破刚兑、理财净值化转型,叠加公募管理费率下降下,标准化公募基金对资金的吸引力有望提升。2)优化回购条件、推动央企加大上市公司并购重组整合,提高公司投资吸引力:目前回购限制较多,放开有望提升上市公司股价稳定性;同时中特估体系下推动央企加大并购重组力度,预计央企将有更多优质资产注入;3)提升交易便利性:降低费率、优化完善交易机制、适当延长交易时间;4)激发市场活力:优化证券公司风控计算标准,适当放宽优质券商资本约束,提升资金使用效率;5)统筹A+H 股活跃度;6)加强跨部委协同,形成资本市场合力。
本次会议提及激发市场活力等措施与我们此前预期基本一致,头部券商更为受益。会议中提及“优化证券公司风控指标计算标准,适当放宽对优质证券公司的资本约束,提升资本使用效率”,A 股上市券商当前平均经营杠杆比较仅3.5 倍,与海外投行动辄10 倍以上的杠杆相比,我国优质券商的杠杆水平仍然偏低。后续若能降低资本消耗系数、适当放松对优质券商的资本约束指标,则客需资本金业务较强的头部券商的杠杆倍数有望有效提升,从而提升ROE 中枢,测算若有效杠杆提升2-4 倍,则ROE 将提升约4-8pct;从资本杠杆率、净稳定资金率等风控指标综合来看,头部大型券商更有望受益于资本约束放松措施推出。此外,提及“研究适度降低场内融资业务保证金比率”,意味着同样的保证金未来能够撬动更多的券商融资业务量,从而有助于提升场内杠杆资金规模。
重申看好本轮行情可比18 年10 月-19 年3 月。彼时板块PB 从1.0 倍涨到1.9 倍,区间最大涨幅接近90%,相对沪深300 指数超额收益约60pct。
当前券商板块7/24 政治局会议以来仅上涨15%,估值1.24 倍PB,在近十年约20%分位。
投资建议:跨部门联动的政策从酝酿、讨论、到出台需要时间,在这段时间市场/券商可能会有阶段性调整,在上述一揽子政策措施落地直至达到“活跃资本市场、提振投资者信心”的目标之前,券商板块调整即是机会。
一是筹码低(6 月持仓0.35% /流通市值占比4%,显著低配),二是政策支持(活跃资本市场),三是基本面预期改善(全年利润增速将显著快于中期利润增速)且估值依然在底部。
选股方面,一是低估值高杠杆央国企券商,建议关注中信证券/华泰证券;二是具有做强做大诉求中型券商,建议关注国联证券/东吴证券;三是高beta 的券商IT 标的,建议关注指南针/财富趋势/顶点软件/同花顺/东方财富等。
风险提示:资本市场改革政策低于预期;国际宏观经济形势恶化;流动性大幅收紧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )

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