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民生证券:给予星源材质买入评级

来源:证券之星 发布时间:2023-08-16 07:50:24

民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对星源材质(300568)进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:业绩符合预期,隔膜产能建设逐步推进》,本报告对星源材质给出买入评级,当前股价为15.27元。

星源材质(300568)


【资料图】

事件说明。2023年8月14日,公司发布2023年半年报,H1实现营收13.57亿元,同增1.68%,归母净利3.79亿元,同增3.00%,扣非归母净利3.03亿元,同减16.12%。

Q2业绩拆分。Q2公司实现营收6.92亿元,同增3.30%,环增4.08%,归母净利润为1.96亿元,同减2.15%,环增7.21%,扣非归母净利为1.43亿元,同减30.11%,环减11.20%。公司Q2毛利率为45.43%,同减4.65pcts,环减0.86pct;净利率为28.63%,同减2.32pcts,环增0.40pct。

全年出货维持高增速,下半年盈利有望稳定。量:23年H1出货量约10亿平,Q1约4亿平,Q2约6亿平,我们预计Q3出货量可超8亿平,全年出货量30亿平。利:我们测算,23年Q1单平净利为0.44元,Q2为0.33元,原因系Q2干法基膜价格下调幅度较大,且干法隔膜出货比例增加。我们预计下半年,随公司湿法产能释放,产品出货结构逐步优化,公司盈利能力有望保持稳定。

湿法及涂覆隔膜产能节奏落地,海外客户拓展持续推进。江苏南通湿法隔膜及涂覆膈膜(一期、二期)项目建成后将新增湿法涂覆膈膜产能20亿平方米,预计于26年6月达产。2023年2月公司投资100亿建设佛山锂电隔膜基地,预计投产后将形成年产湿法/干法/涂覆各32/16/35亿平产能。瑞典湿法隔膜及涂覆项目,2022年5月涂覆产线投产,项目建设正顺利推进。2023H1公司海外营收为1.94亿元,占营收比14.33%,毛利率为51.66%。公司目前产品海外出口量占比较高,后续公司将继续保持与Northvlot、FREYR等客户履行供货合同,并覆盖欧洲的LG化学、三星SDI等客户。同时公司拟规划建设东盟基地,未来将面对东盟市场的客户进行布局。

持续推进新品开发,半固态电池隔膜已实现出货。公司持续加强新产品、新市场的开发,包括低闭孔湿法产品、纳米纤维超波涂覆膜、第三代PVDF聚合物涂覆膜、聚合物固态电解质隔膜(已为FREYRBatteryAS等客户供应半固态电池隔膜)、水处理膜等其他功能膜产品,公司积极推进新产品研发,保障公司核心竞争力。

投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收33.09、44.16和58.03亿元,同比增速分别为14.9%、33.5%和31.4%;归母净利分别为9.17、13.17和18.09亿元,同比增速分别为27.5%、43.7%和37.4%。2023年8月15日现价对应的PE分别为21、15、11倍。考虑到公司产品和海外市场持续优化,维持“推荐”评级。

风险提示:新能源车销量不及预期风险;新产能建设及投产进度不及预期风险;海外客户开拓不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券(601555)岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.5亿,根据现价换算的预测PE为20.6。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为21.0。

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(责任编辑:马金露 HF120)
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